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事件：公司发布23H1业绩，实现营收30.06亿元，同增38%，归母净利2.09亿元，同增39%，扣非归母净利2.05亿元，同增40%。单Q2营收14.82亿元，同增61%，归母净利0.84亿元，同增54%，扣非归母净利0.83亿元，同增59%。

点评：

23Q2营收达到21Q2的126%，归母净利恢复至21Q2的87%。收入端实现亮眼增长，主要来自珠宝拓店及黄金销售增加的贡献。23Q2三项费用较21Q2增加243万元，我们预计主要是因为培育钻石品牌推广及总部办公大楼搬迁；此外由于克重黄金收入占比提升较多，23Q2综合毛利率25.73%，同比下滑7.17PCT，较21Q2下滑7.58PCT。23Q2销售净利率5.7%，同比下滑0.42PCT，较21Q2下滑2.64PCT。

珠宝加盟快速拓店贡献主要增长。分渠道，23H1自营/加盟代理/批发收入分别为18/11.5/0.5亿元，同比增长18%/83%/94%；毛利率分别为31.8%/19.92%/9.2%，同比下降2.39/6.7/8.77PCT。其中，珠宝业务通过第三方平台线上销售交易额6.8亿元，收入5.6亿元，占总收入的18.59%，同比增长19.71%。截至2023.6.30公司共拥有珠宝门店1218家，净增长60家，其中直营295家，净减少29家，加盟923家，净增加89家，其中潮宏基珠宝加盟店净增加90家。

珠宝获益拓店+行业高景气，皮具业务逐步修复。分行业，珠宝行业收入27.9亿元，同增40.2%，占总收入的92.86%，毛利率24.22%，同比下降4.81PCT；皮具行业收入2.02亿元，同增11.77%，占总收入的6.73%。具体分产品来看，时尚珠宝/传统黄金/皮具/代理品牌授权及加盟服务分别实现营收15.6/11.2/2/0.9亿元，同增23%/72%/11%/55%，收入占比52%/37%/7%/3%。时尚珠宝/传统黄金毛利率31.96%/9%，同比-5.44/+0.76PCT。

盈利预测：今年以来公司加大黄金产品布局，获益行业红利取得较快增长，特别是具备差异化优势的花丝、IP类产品有望持续巩固产品壁垒，实现品牌价值。我们认为随着产品力不断验证，终端议价能力有望进一步强化。我们预计23-25年公司归母净利4.02/4.91/5.97亿元，同增102%/22%/22%，其中剔除2022年女包减值影响，2023年预计同增44%。对应EPS分别为0.45/0.55/0.67元，PE 14/12/9X。

风险因素：金价剧烈波动，珠宝拓店不及预期，皮具业务恢复不及预期。

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